La evolución de la macroeconomía es determinada por múltiples factores. El rol de la política monetaria es contribuir, idealmente en coordinación con la política fiscal, a minimizar las desviaciones de los objetivos de las autoridades – incluyendo la inflación y el producto real agregado – de sus valores meta. Pero la tarea de las autoridades monetarias es compleja, especialmente en tiempos caracterizados por alta incertidumbre.
La contribución del economista John B. Taylor es influyente en la materia. Taylor propuso una ecuación para entender las decisiones de la Reserva Federal respecto a la tasa de interés de la política monetaria – en el caso de los Estados Unidos, la tasa de los fondos federales – como reacción ante la evolución de la inflación y el producto real. La Regla de Taylor es fundamental en el análisis práctico de la política monetaria en los Estados Unidos y alrededor del mundo.
La literatura académica – teórica y empírica – sobre la Regla de Taylor es voluminosa. Como ilustración, la profesora Emi Nakamura y sus coautores analizan el comportamiento de las autoridades monetarias de los Estados Unidos utilizando la Regla. Los investigadores estiman diversas versiones de la ecuación para entender su robustez estadística.
Una conclusión que Nakamura y sus coautores derivan del análisis es que el éxito de la política monetaria depende de la credibilidad de las autoridades con el público – en el caso de la Reserva Federal desarrollada durante décadas. Y esa credibilidad permite que el banco central pueda desviarse de lo prescrito por la Regla de Taylor sin arriesgar el ancla de la meta de inflación. Nakamura y sus coautores respaldan los argumentos utilizando como ejemplo el período de recuperación de la economía luego de la pandemia por COVID-19 que condujo a un incremento en la inflación exitosamente controlado por la Reserva Federal.
En el contexto de la aplicación práctica de esa literatura, ¿cuáles son las expectativas actuales sobre la tasa de referencia de la política monetaria en los Estados Unidos? Al respecto, el Banco de la Reserva de Cleveland produce escenarios utilizando una familia de Reglas de Taylor. La modelación considera varias especificaciones y fuentes de pronósticos produciendo más de dos decenas de escenarios.
Los horizontes para los pronósticos del Banco de la Reserva de Cleveland son el tercer trimestre del 2025, 2026, y 2027. La media de las proyecciones – información estadística obtenida por el autor en el portal del Banco de la Reserva de Cleveland antes de la última reunión de la Junta de la Reserva Federal – indica que la tasa esperada de los fondos federales refleja una tendencia decreciente en los próximos dos años.
En ese contexto, el 17 de septiembre de 2025 la Junta de la Reserva Federal anunció la reducción de 25 puntos básicos (0.25 puntos porcentuales) en la tasa de referencia para los fondos federales: el rango actual abarca tasas entre 4% y 4.25% y el anterior incluía tasas entre 4.25% y 4.50%.
Entender el estado de la macroeconomía y el comportamiento esperado de las autoridades es fundamental. Pero las reacciones del banco central dependen de múltiples factores difíciles de medir y sintetizar. La Regla propuesta por Taylor contribuye al entendimiento del comportamiento del banco central y por lo tanto puede disminuir la incertidumbre respecto a la trayectoria de la macroeconomía.
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